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申万钢铁宏观未动毛利先行

发布时间:2021-01-07 19:17:12 阅读: 来源:啤酒厂家

吨钢毛利是钢铁行业最重要的指标,是综合系统的核心。由于吨钢毛利频度高、易跟踪,并且可以根据不同的钢材品种或者铁矿石来源进行分类,因此吨钢毛利是钢铁行业中最重要的指标。同时,吨钢毛利能够反映钢铁中游行业的重要属性,其与钢铁产能利用率、加权钢价、钢材库存等指标的结合,可以更好地反映行业乃至宏观经济的周期变动。因此,吨钢毛利是吨钢综合系统的核心。

.按照不同划分标准划分吨钢毛利类别可以研究宏观经济和行业的不同方面。吨钢毛利的划分可以依据吨钢成本中占比较大的铁矿石来源,分为现货成本、长协成本和加权成本吨钢毛利;也可以按照不同的主要钢材品种类别来进行划分,分为螺纹钢、冷轧板、热轧板、中板等吨毛利;前种划分适于研究整体宏观经济运行情况,后一种划分适用于研究其对应的不同下游行业。

.钢铁行业周期主要由产能利用率、吨钢毛利和库存刻画。我们通过粗钢产能利用率、社会库存以及相对社会库存三个指标的组合来分别定位吨钢毛利所处的启动、挤压、冲高或者回落阶段。行业复苏时,产能利用率领先社会库存启动,此时吨钢毛利上升;行业进入景气至过热阶段,社会库存先因需求旺盛而消耗后产量上升过快而累积,通常社会库存领先产能利用率扩大,此时吨钢毛利会进一步上升;过热后期,行业的产能利用率冲高回落,社会库存开始快速消耗。

.利用吨钢毛利指标、加权钢材价格和粗钢产能利用率预判宏观经济周期中PPI和工业增加值增速的拐点。我们利用加权钢材价格和吨钢毛利在PPI上升和下降周期的不同表现来预判PPI的拐点,其中在钢价上涨周期中,钢材价格与PPI相比略有领先,在钢价下跌周期中,毛利领先PPI的下跌;我们用粗钢产能利用率和吨钢毛利对工业增加值增速变化进行预判,吨钢毛利的顶部与高产能利用率结合(产能利用率>85%),能够很好的预判工业增加值的向下拐点;吨钢毛利的底部如果对应着低产能利用率(产能利用率

不同品种钢材相对库存的底部与毛利的顶部通常对应着下游行业景气的高点,而相对库存的高位与毛利的底部通常对应着下游行业景气的低点。螺纹钢、冷轧板、热卷和中板的相对库存与毛利变化分别于与房地产开发投资增速、汽车产量增速、挖掘机产量增速、民用钢质船产量增速有良好的对应关系;并且,钢材品种的下游越单一,其预判能力就越强,例如冷轧板对应的下游较热卷单一,冷轧板对汽车产量增速拐点的预判就好于热卷对挖掘机产量增速的预判。

.现阶段吨钢毛利变动领先于黑色金属超额收益变动。超额收益反映投资者对相关板块盈利能力变化的预期,当铁矿石使用长协价格时期由于成本易于预期,吨钢毛利变化易被资本市场超额收益提前反应,黑色金属超额收益领先于加权模拟拟吨钢毛利;而当前铁矿石定价现货化,矿石价格更多反应经济和行业基本面,因此吨钢毛利开始领先于超额收益。

.完善宏观监测窗口:除房地产开发投资增速,其他指标还未出现拐点信号。结合我们本篇报告的吨钢毛利信号判断,在螺纹钢毛利相对底部和螺纹钢相对库存高位大概率会出现房地产开发投资增速的底部,目前该趋势已经形成,因此房地产开发投资增速的底部可能会在今后1-2个月内出现;其余指标的拐点判断信号还未出现。

钢铁行业[板块指数:2910.52 涨跌:0.87%]

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